# Patrimonio Autonomo # Estructura Corporativa Completa ## 4. ESTRUCTURA CORPORATIVA COMPLETA ### Vision general: Un modelo de dos fases La estructura corporativa del Venture Builder de CleantechHUB fue disenada despues de una revision critica por un consejo asesor compuesto por perspectivas de finanzas de desarrollo, practica legal colombiana, gobernanza cooperativa y finanzas de proyectos de infraestructura. El consejo reviso la arquitectura original de 4 niveles cooperativa-SPV hibrida y recomendo unanimemente: "No proceder como fue disenada." La version actual responde directamente a cada critica. ### Fase 1: Prueba de Concepto (USD $10M / 36 meses) La Fase 1 reemplaza la estructura original con una arquitectura de tres capas disenada para despliegue inmediato: ``` VEHICULO DE CAPITAL Patrimonio Autonomo (Fideicomiso Fiduciario Colombiano) +-- Administrado por: Fiduciaria Bancolombia / Davivienda / Corficolombiana +-- Inversion DFI: directa al fideicomiso +-- Sub-fideicomisos por proyecto (ring-fenced) +-- Certificados de Participacion Comunitaria (CPCs): 30% derechos economicos | +-- SPVs DE PROYECTO (por proyecto) | SAS (Sociedad por Acciones Simplificada, Ley 1258/2008) | +-- 70% capital institucional via patrimonio autonomo | +-- 30% derechos economicos comunitarios via CPCs en fideicomiso | +-- Ingresos: PPA + creditos de carbono + I-RECs + medicion neta | +-- Deuda senior: Bancoldex / Findeter | +-- INTERFAZ COMUNITARIA Asociaciones Comunitarias Ligeras +-- Registradas como comunidades energeticas CREG 101 072 (AGRC/GDC) +-- Tenedoras de CPCs representando 30% de participacion economica +-- Evitan aprobacion de Supersolidaria de 6-9 meses +-- Ruta de actualizacion a cooperativas Ley 79 en Fase 2 ``` **Por que esta estructura funciona:** Para DFIs e inversionistas institucionales: El patrimonio autonomo es el vehiculo estandar de finanzas de infraestructura colombiana. Cada gran concesion de infraestructura (carreteras 4G, aeropuertos, puertos) utiliza esta estructura. DFIs como FMO, KfW e IFU han invertido a traves de patrimonios autonomos en Colombia. Los sub-fideicomisos por proyecto proporcionan aislamiento de quiebra sin costos de incorporacion y mantenimiento de SPVs separados. Para las comunidades: Los CPCs entregan 30% de derechos economicos (participacion en utilidades, distribucion de dividendos, liquidacion) sin requerir navegacion en la formacion cooperativa. Las asociaciones comunitarias se registran bajo la ley general colombiana de asociaciones y como comunidades energeticas CREG 101 072 -- procesos familiares y rapidos (2-4 semanas vs. 6-9 meses). Para CTH como Venture Builder: El patrimonio autonomo es desplegable en 60-90 dias de compromiso fiduciario, comparado con 6-9 meses para formacion cooperativa. Cada nuevo proyecto es un sub-fideicomiso dentro del mismo patrimonio, con documentacion estandarizada. ### Fase 2: Escala (USD $30-50M / Meses 30-60) La Fase 2 se activa cuando la Fase 1 demuestre: minimo 3 proyectos con 6+ meses de datos operacionales, generacion P50 real dentro del 10% del estimado P50, tasa de recaudo de ingresos PPA >95% por 6+ meses consecutivos, y gobernanza comunitaria funcionando. ``` NIVEL 1: HOLDING INTERNACIONAL (nuevo en Fase 2) Cooperatie U.A. Paises Bajos "Energia Resiliente Coop" +-- Capital DFI europeo (FMO, KfW, IFU) +-- Capital cooperativo transfronterizo REScoop MECISE +-- CTH como miembro fundador + operador VB | +-- NIVEL 2: FEDERACION COLOMBIANA (nuevo en Fase 2) Cooperativa Energia Resiliente Colombia (Cooperativa de Segundo Grado, Ley 79/1988) +-- Asamblea General (autoridad suprema) +-- Consejo de Administracion (ejecutivo) +-- Junta de Vigilancia (supervision) +-- Revisor Fiscal (auditoria externa) +-- Patrimonio autonomo de Fase 1 continua para proyectos existentes | +-- NIVEL 3: SPVs DE PROYECTO (existentes + nuevos) | SAS (Ley 1258/2008) | +-- Acciones Clase A: 30% comunidad (via cooperativa) | +-- Acciones Clase B: 70% institucional (via holding/fideicomiso) | +-- Ingresos: PPA + creditos de carbono + I-RECs | +-- Deuda: Bancoldex / Findeter / lineas de credito DFI | +-- NIVEL 4: NIVEL COMUNITARIO (actualizado desde Fase 1) Cooperativas Locales de Energia (Ley 79/1988) +-- Convertidas desde asociaciones comunitarias de Fase 1 +-- Gobernanza cooperativa completa (Asamblea, Consejo, Junta) +-- Tenedores de CPCs se convierten en miembros cooperativos +-- Registradas como comunidades energeticas CREG 101 072 +-- Gobernanza de un miembro, un voto ``` ### Comparacion de fases
ComponenteFase 1Fase 2
Holding internacionalNingunoCooperatie U.A. Paises Bajos (Mes 30+)
Vehiculo nacionalPatrimonio autonomoPatrimonio autonomo + Cooperativa de Segundo Grado
Vehiculos de proyectoSAS por proyecto (via sub-fideicomiso)SAS por proyecto
Propiedad comunitariaCPCs en fideicomiso (30% derechos economicos)Participacion cooperativa (30%)
Entidad comunitariaAsociaciones comunitarias + registro CREGCooperativas Ley 79 (actualizadas)
Aprobacion regulatoriaRegistro de asociacion (2-4 semanas)Supersolidaria (con historial)
Estructura tributariaCorporativa estandar + incentivos Ley 1715Hibrida (optimizada con datos)
Tiempo a despliegue60-90 diasIncremental desde Fase 1
### Capital stack Fase 2
TrancheMonto%Fuentes
Primer perdida / Catalitico$3-5M10%GCF (via Findeter), IDB Lab, DGRV LAC E-Coop
Deuda concesional$9-15M30%KfW, FMO AEF, IFU/Danida, NDB
Deuda senior$10-15M30%Bancoldex, Findeter, banca comercial
Capital internacional$6-10M20%Inversionistas de impacto via Cooperatie U.A.; REScoop MECISE
Capital comunitario$2-5M10%Participaciones de miembros cooperativos (CPCs convertidos + nuevos)
**TOTAL****$30-50M****100%**
--- # Patrimonio Autonomo -- Manual del Inversionista ## 5. PATRIMONIO AUTONOMO -- MANUAL DEL INVERSIONISTA ### Base legal El patrimonio autonomo (patrimonio fiduciario/fideicomiso) esta gobernado por: - **Codigo de Comercio, Articulos 1226-1244:** Disposiciones generales de fideicomiso mercantil. Establece el marco para la creacion de un patrimonio legalmente separado, distinto de los activos tanto del constituyente (fideicomitente) como del fiduciario. - **Ley 80 de 1993, Art. 32(5):** Contratos de fiducia publica, relevantes para cofinanciamiento con FENOGE/IPSE. - **Decreto 2555 de 2010:** Regulacion integral de actividades financieras, incluyendo operaciones fiduciarias (consolida disposiciones previas del Estatuto Organico del Sistema Financiero). - **Superintendencia Financiera de Colombia (SFC):** Autoridad supervisora de las companias fiduciarias. ### Caracteristicas legales clave
CaracteristicaDescripcionAplicacion al modelo
Personalidad juridicaPatrimonio legal separado, aislado de quiebra de todas las partesCada sub-fideicomiso de proyecto esta aislado de otros proyectos y de los activos propios de CTH
Deber fiduciarioAdministrado por compania fiduciaria regulada por SFCAdministracion profesional de fondos, cuentas auditadas, supervision regulatoria
Derechos del constituyenteDefinidos en contrato de fiduciaCTH como constituyente define mandato de inversion, terminos de participacion comunitaria, estructura de honorarios VB
Derechos de beneficiariosDefinidos en contrato de fiduciaDFIs como beneficiarios institucionales; comunidades como tenedores de CPCs
Estructura de sub-fideicomisosMultiples sub-fideicomisos dentro de un solo patrimonioCada proyecto es un sub-fideicomiso ring-fenced; gastos generales compartidos, riesgo independiente
DuracionDefinida en contrato de fiducia, renovable15-20 anos de plazo inicial (alineado con PPA y vida util del proyecto)
GobernanzaComite fiduciario (comite de fideicomiso)CTH, representantes DFI, representantes comunitarios, miembro independiente
### Tipo de fideicomiso especifico **Contrato de Fiducia Mercantil de Administracion y Fuente de Pago** Este es el tipo especifico de fideicomiso utilizado para finanzas de proyectos de infraestructura colombiana. Combina: 1. **Fiducia de administracion:** El fiduciario administra los activos del proyecto, desembolsos y recaudo de ingresos segun el contrato de fiducia. 2. **Fiducia de fuente de pago:** Los ingresos del proyecto (pagos PPA, ventas de creditos de carbono, monetizacion de I-RECs) fluyen al fideicomiso y se distribuyen segun una cascada definida. ### Seleccion fiduciaria -- Tabla comparativa
CriterioFiduciaria BancolombiaFiduciaria DaviviendaCorficolombiana
AUM (COP billones)~80~45~55
Experiencia en fideicomisos de infraestructuraExtensa (carreteras 4G, aeropuertos)ModeradaExtensa (infraestructura, energia)
Relacion con DFIsFMO -- cliente existenteIFC -- cliente existenteBID -- cliente existente
Presencia regionalNacionalNacionalNacional
Precedente de fideicomiso de energia renovableEmergenteEmergenteSi (relacionado con Celsia)
AUM minimo del fideicomisoCOP $5,000M (~USD $1.2M)COP $3,000M (~USD $700K)COP $10,000M (~USD $2.3M)
Comision fiduciaria anual0.15-0.30% del AUM0.15-0.25% del AUM0.20-0.35% del AUM
### Gobernanza del comite fiduciario
MiembroDesignado porRol
Representante CTH (presidente)CTH como constituyente y operador VBMandato de inversion, originacion de proyectos, operaciones VB
Representante(s) DFIInversionistas institucionalesSupervision de inversiones, cumplimiento ESG, medicion de impacto
Representante comunitarioElegido por asociaciones comunitarias (rotativo)Voz comunitaria, escalamiento de quejas, supervision de distribucion de beneficios
Miembro independienteDesignado conjuntamenteResolucion de conflictos, aseguramiento de calidad de gobernanza
Representante fiduciarioFiduciariaAdministracion del fideicomiso, cumplimiento regulatorio, informes financieros
El comite se reune trimestralmente y aprueba: nuevas inversiones en proyectos, llamadas de capital, terminos de emision de CPCs, distribucion de ingresos y ajustes de honorarios VB. ### Reportes y transparencia El patrimonio autonomo genera los siguientes reportes para inversionistas: - **Trimestral:** Estado financiero del fideicomiso, desempeno de cada sub-fideicomiso, progreso de desembolsos, indicadores operacionales de generacion - **Semestral:** Informe de impacto ESG, metricas comunitarias, actualizacion de riesgos - **Anual:** Estados financieros auditados (por firma de auditoria externa), informe de gobernanza, valoracion de activos, proyecciones actualizadas --- # Cascada de Pagos (Revenue Waterfall) ## 6. CASCADA DE PAGOS (REVENUE WATERFALL) ### Estructura de 8 niveles La cascada de pagos define la prioridad de distribucion de ingresos dentro de cada sub-fideicomiso de proyecto. Esta estructura es contractual y automatica -- no requiere aprobacion discrecional para cada distribucion.
PrioridadAsignacionReceptorBase de calculo
1Reserva de O&M (6 meses)Cuenta de gastos operacionales2% del CAPEX anual
2Servicio de deuda seniorBancoldex / FindeterSegun tabla de amortizacion
3Servicio de deuda concesionalKfW / FMOSegun tabla de amortizacion
4Comisiones fiduciariasFiduciaria0.15-0.35% del AUM anual
5Honorarios VBCleantechHUB1.5-2.0% del AUM anual
6Participacion comunitaria (30%)Tenedores de CPCs via asociacion comunitaria30% del flujo neto remanente
7Retorno institucional (70%)DFI / inversionistas de impacto70% del flujo neto remanente
8Fondo de reservaCuenta de reserva del fideicomisoResidual
### Ejemplo con cifras de un proyecto tipo **Proyecto: Solar Comunitario Periurbano 300 kWp** Supuestos: \- CAPEX: COP $1,400,000,000 (~USD $310K) \- Financiamiento: 50% deuda senior (COP $700M), 15% deuda concesional (COP $210M), 15% capital institucional (COP $210M), 5% CPCs comunitarios (COP $70M), 15% FENOGE primer perdida (COP $210M) \- Generacion: 467,000 kWh/ano \- Tarifa PPA comunitario: COP $600/kWh \- Excedentes: 107,000 kWh/ano a COP $300/kWh **Ingresos anuales (Ano 3, proyecto estabilizado):**
FuenteCalculoMonto (COP M)
Autoconsumo via PPA360,000 kWh x COP $600$216.0
Excedentes a red107,000 kWh x COP $300$32.1
Creditos de carbono~190 tCO2e x COP $80,000$15.2
I-RECs467 MWh x COP $10,000$4.7
**Ingresos brutos****$268.0**
**Cascada de pagos:**
PrioridadConceptoMonto (COP M)Acumulado
1Reserva O&M (2% CAPEX)$28.0$28.0
2Deuda senior (DTF+3%, 7 anos)$118.0$146.0
3Deuda concesional (3%, 10 anos)$25.0$171.0
4Comision fiduciaria (0.25% AUM)$3.5$174.5
5Honorario VB (1.5% AUM)$21.0$195.5
6Participacion comunitaria (30%)$21.8$217.3
7Retorno institucional (70%)$50.7$268.0
8Fondo de reserva$0.0$268.0
**Metricas de retorno (Ano 3):** - Tenedores de CPCs: COP $21.8M sobre COP $70M invertido = 31.1% de distribucion anual (incluye componente de repago) - Capital institucional: COP $50.7M sobre COP $210M invertido = 24.1% de distribucion anual - DSCR deuda senior: 1.53x (aceptable para banca colombiana) **Nota:** Las distribuciones disminuyen proporcionalmente en anos con menor generacion y aumentan a medida que la deuda se amortiza. La reserva de O&M se recarga a 6 meses antes de cualquier distribucion. ---